Daona · Capital Flow Mechanics · One-Page Reference

Capital Flow Diagram 道纳资金流转示意图

How ¥150M anchor unlocks ¥20.5B AUM and produces ¥5.7B Daona composite value over 3–5 years
¥1.5 亿自有资金 · 撬动 ¥205 亿 AUM · 3–5 年周期实现 ¥57 亿道纳综合价值
Daona Anchor · 道纳自有
¥150M
skin in the game · 第一笔进场
→×137 · 组盘杠杆
Total AUM · 基金总规模
¥20.5B
4 funds · 主权 LP + 央企 + 财务 LP
→28% · 道纳分得比
Daona Composite Take · 综合价值
¥5.7B
3–5 year realization · 分 5 年兑现

Capital Flow · Sources → Vehicles → Targets → Daona Take 资金来源 → 基金载体 → 装入标的 → 道纳收益

Every ¥ committed and returned is labelled on the flow · 每一笔投入与回流均标注金额

① Capital Sources ② Fund Vehicles ③ Listco Targets ④ Daona Take 资金来源 基金载体 装入标的 道纳收益 Daona Anchor LP 道纳 anchor LP 出资 ¥150M · 1.5 亿 Sovereign LPs 主权 LP · Mubadala · PIF · INA · Al Ghurair ¥6.0B · 60 亿 Central SOE Anchors 央企 anchor · 联通资本 · 中移资本 ¥8.0B · 80 亿 Financial LPs 财务 LP · 汇能 · 裕佰晟 · 引导基金 ¥6.35B · 63.5 亿 Political Bridge 政商桥 · 央/地资源 · 报批通道 non-monetary · 非资金 Total External Commitment ¥20.35B · 203.5 亿 4 Fund Vehicles 4 支专项基金载体 · GP-led PRJ-001 · 联通母基金 Unicom FoF × 4 A-shares ¥6.0B · 60 亿 PRJ-002 · 中移动 GCIC CM GCIC × Jialitu 5-party ¥10.0B · 100 亿 PRJ-003 · 佳力图 单标 Jialitu single-target ¥4.0B · 40 亿 PRJ-004 · 顶固战投 Topstrong strategic + ME ¥0.5B · 5 亿 Σ ¥20.5B · 205 亿 AUM A-Share Listco Injection 反向并购装入 · CSRC 报批 Injection Consideration 装入对价 ¥20.5B = AUM 1:1 in-kind ↓ Secondary Reval 二级重估 ¥25–35B 1.2–1.7× uplift 4 Listcos · 4 家上市公司 中际光模块 · 佳力图 603912 顶固集创 300749 · 传化智联 DePIN / RWA / 中东叙事协同 Value created · ¥5–15B uplift GP Carry · 超额收益分成 20% carried interest on fund exit ¥2.8B · 28 亿 49% of Daona take · 占比 Advisory Fee · 装入成功费 1–2% × injection consideration ¥0.8B · 8 亿 14% of Daona take · 占比 Own-Capital Equity · 自有出资增值 ¥150M anchor → 3–6× via reverse merger ¥1.5B · 15 亿 26% of Daona take · 占比 Strategic Synergy · 战略协同 Sovereign-LP network · SOE status · DePIN ¥0.6B · 6 亿 11% of Daona take · 占比 Total Daona Composite Value ¥5.7B · 57 亿 anchor first money in inject 反向并购 carry 1–2% fee anchor uplift ecosystem Legend · 图例 Daona-controlled flow · 道纳可控回流 External LP flow · 外部 LP 出资流 Non-monetary · 非资金贡献 ★ Anchor commitment (¥150M) enters BEFORE any external LP · placement-agent structures have zero anchor ★ Anchor 出资 (¥1.5 亿) 在任何外部 LP 之前进场 · 这是与 placement agent 结构最关键的区别 ★ Daona take (¥5.7B) = 28% of AUM (¥20.5B) · take-rate driven by GP economics, not by advisory fee ★ 道纳收益 (¥57 亿) = AUM (¥205 亿) 的 28% · 该 take-rate 由 GP 经济学驱动 · 非顾问费驱动

Return Decomposition · 收益 4 类拆分 按结构性权益重要度排序

Advisory fees are the smallest slice (14%) · principal-investor economics dominate (86%) · 顾问费仅占 14% · principal 经济学主导 86%

49% · CARRY
¥2.8B
GP Carry
超额收益分成
Requires GP status · not accessible to advisors. 20% carried interest triggered at each fund exit, realized over 3–5 years.
需要 GP 身份 · advisor 结构无法触及。基金退出时 20% 业绩报酬 · 分 3–5 年兑现。
26% · EQUITY UPLIFT
¥1.5B
Own-Capital Equity
自有出资权益增值
¥150M anchor commitment appreciates 3–6× via reverse-merger leverage · impossible for a placement agent to capture.
¥1.5 亿 anchor 通过反向并购杠杆升值 3–6 倍 · placement agent 结构完全无法获得。
14% · ADVISORY
¥0.8B
Success / M&A Fee
装入成功费
Only category available to a traditional advisor · 1–2% × injection close consideration · realized at each deal signing.
唯一一类传统 advisor 可赚的费用 · 装入闭合时 1–2% × 装入对价 · 每笔交易签约时到账。
11% · STRATEGIC
¥0.6B
Strategic Synergy
战略协同价值
Sovereign-LP network · SOE co-branded status · DePIN/RWA narrative · non-cash but monetizable via subsequent mandates.
中东主权 LP 网络 · 央企身份沉淀 · DePIN/RWA 二级叙事 · 非现金 · 通过后续 mandate 变现。

Realization Timeline · 5 年兑现节奏

Bulk of ¥5.7B realized in Years 3–5 as reverse-mergers close and equity marks-to-market · 大部分 ¥57 亿在 Year 3–5 兑现（装入闭合 + 二级重估）

YEAR 1 · 2026
¥0.2B
LOI advisory fees · 部分成功费
YEAR 2 · 2027
¥0.4B
First injection closing · 首轮装入成功费
YEAR 3 · 2028
¥1.5B
First fund exit · carry + mark-up · 首基金部分退出
YEAR 4 · 2029
¥2.0B
2nd injection + reverse-holding unlock · 反向持股解禁
YEAR 5 · 2030–31
¥1.6B
Full carry + strategic monetization · 全 carry 兑现
Read the diagram this way · 图示解读要点:

1. ¥150M anchor is the ignition point · ¥1.5 亿 anchor 是点火键. Without Daona's own capital going in first, the sovereign LPs will not commit, and the six-party alliance does not close. This is what separates the structure from a placement-agent-with-warrants deal.
没有道纳自有资金先进场，主权 LP 不会承诺出资，六方联盟不会成局 · 这是与"placement agent + warrants"结构最本质的区别。

2. 137× orchestration leverage · 137 倍组盘杠杆. ¥150M anchor commitment mobilizes ¥20.5B in third-party capital · Daona's real product is the *alliance architecture*, not the money itself.
¥1.5 亿 anchor 撬动 ¥205 亿第三方资本 · 道纳真正的产品是 联盟架构本身，而非资金。

3. 86% of returns require principal status · 86% 收益需要 principal 身份. Only ¥0.8B (14%) is advisory-fee income. The remaining ¥4.9B (86%) is inaccessible to any structure that lacks anchor-LP capital + GP economics.
仅 ¥8 亿 (14%) 是顾问费 · 其余 ¥49 亿 (86%) 若无 anchor-LP + GP 经济学结构 · 一分钱都拿不到。
Deep-Dive Appendix · 投委会级深度拆解
Beyond the one-pager 超越一页概览
以下 9 节针对投委会审阅 · 提供基金结构 / carry 瀑布 / 情景 / 敏感性 / LP 进度 / 装入路径 / 风险 / 结构对比全景
Nine appendix sections for IC review: fund architecture · carry waterfall · scenarios · sensitivities · LP status · injection routes · risks · structural comparison.

Appendix A · Fund-by-Fund Deep Dive 附录 A · 4 支基金逐支拆解

Each fund vehicle has its own LP mix, anchor allocation, target listco, injection route, and milestone calendar · 每支基金独立 LP 组合 · anchor 分配 · 装入标的 · 装入路径 · 里程碑

PRJ-001 · UNICOM FoF
中国联通母基金 MOU 已签
¥6.0B
Anchor GP
中国联通资本 + 道纳
Anchor LP
Mubadala + PIF 已软承诺
道纳 Anchor
¥50M · 占自有 anchor 33%
标的方向
4 家 A 股 DePIN / 算力 / 光模块龙头
装入路径
母基金 → 子基金 → 二级定增 + 协议受让
政商锚
联通央企身份 · 联合 GP 通 CSRC 审批
首关目标
2026-Q4 · ¥2.5B 首关
目标 IRR
Base 14% · Bull 22%
PRJ-002 · CM GCIC × JIALITU
中移动 GCIC × 佳力图 五方联盟 五方谈判中
¥10.0B
Anchor GP
中移资本 + 道纳（联合 GP）
Anchor LP
Mubadala + PIF + INA + 央企引导基金
道纳 Anchor
¥60M · 占自有 anchor 40%
标的
佳力图 603912 · 数据中心温控 → DePIN 载体
装入路径
五方框架 · IDC 资产装入 + 增发定增
政商锚
中移动 GCIC 战略绑定 · 央地双牌照
关键里程碑
2026-Q3 中移 anchor 承诺书 · Q4 五方 MOU
目标 IRR
Base 16% · Bull 25%
PRJ-003 · JIALITU SINGLE
佳力图 单标基金 排队 PRJ-002 后
¥4.0B
Anchor GP
道纳独立主导
Anchor LP
财务 LP 主导 + 中东跟投
道纳 Anchor
¥25M · 占自有 anchor 17%
标的
佳力图 603912 深化持股 · PRJ-002 后 follow-on
装入路径
二级定增 + 大宗协议 · 上位大股东
依赖前置
PRJ-002 装入闭合触发 · 无 PRJ-002 则本基金搁置
首关目标
2027-Q1 承诺书 · Q2 落地
目标 IRR
Base 13% · Bull 18%
PRJ-004 · TOPSTRONG × ME
顶固战投 + 中东三支柱 董事长绿灯
¥0.5B
Anchor GP
道纳独立
Anchor LP
Al Ghurair（UAE）+ 汇能控股
道纳 Anchor
¥15M · 占自有 anchor 10%
标的
顶固集创 300749 · 25% 战投
装入路径
60:40 老股 + 新股 · ¥1.5 亿总对价（老股主导）
首轮反馈
2026-07-20：绿灯 · 流水/报表>利润 · 展厅进工业区 · 钢结构新方向
交割目标
2026-Q4 · 保证金暂缓 · 承诺函先行
目标 IRR
Base 20% · Bull 32%

Appendix B · Anchor Deployment Waterfall 附录 B · ¥1.5 亿 anchor 分阶段落款瀑布

How ¥150M anchor is broken into escrow / soft-lock / hard-funded tranches across 4 funds · ¥1.5 亿 anchor 按 4 支基金 × 3 阶段（预托管 / 软锁 / 硬到位）分配

Fund · 基金 Anchor 承诺 Stage-1 Escrow
软承诺 · 律所托管		 Stage-2 Soft-Lock
硬承诺 · 首关		 Stage-3 Hard-Funded
装入闭合		 Trigger · 触发条件
PRJ-001 联通母基金 ¥50M ¥15M ¥25M ¥10M 联通 anchor 首关 → 首标定增闭合
PRJ-002 中移动五方 ¥60M ¥18M ¥30M ¥12M 五方 MOU → 中移 anchor → 装入
PRJ-003 佳力图单标 ¥25M ¥8M ¥12M ¥5M PRJ-002 闭合 → 财务 LP 承诺
PRJ-004 顶固战投 ¥15M ¥5M ¥7M ¥3M 25% 战投交割闭合
Σ Total · 合计 ¥150M ¥46M ¥74M ¥30M 2026-Q3 → 2027-Q2 分批到位
Anchor 分批设计理由 · Why staged: Anchor 不是一次性打入 · 是三阶段 signaling 机制 — Stage-1 律所托管让 LP 看到 skin in the game；Stage-2 硬承诺触发首关；Stage-3 装入闭合到位最大化资金效率。 配套 return-of-anchor 条款：若装入未闭合 · Stage-3 部分退还道纳。

Appendix C · GP Carry Waterfall Mechanics 附录 C · GP carry 瀑布机制（欧式瀑布 · 工作示例）

Worked example on PRJ-001 · ¥6.0B fund → ¥10.0B NAV exit at Year 5 · 10.8% net IRR · European waterfall
以 PRJ-001（¥60 亿基金 · Year 5 兑现 ¥100 亿 · 10.8% 净 IRR）为例演示欧式瀑布分成

1
Return of Capital · 本金归还
LP 先收回全部 ¥6.0B 出资本金 · GP 得 0 · 优先级最高 · Full return of committed capital to LPs first.
→ LP
¥6.0B
2
8% Preferred Return · 8% 优先回报（hurdle）
LP 复利 8% × 5 年 = 46.9% × ¥6.0B = ¥2.82B 优先回报 · hurdle 未达则无 carry · LP earns 8% compounding preferred before GP unlocks carry.
→ LP
¥2.82B
3
GP Catch-Up (100%) · GP 追赶条款（100%）
GP 拿 100% 直至累计 GP:LP = 20:80 · 追赶额 = 2.82 × 20/80 = ¥0.705B · GP receives 100% until it captures 20% of total profit.
→ GP
¥0.71B
4
80/20 Split of Residual · 剩余 80/20 分成
剩余 = 4.0 - 2.82 - 0.705 = ¥0.475B · LP 拿 80% = ¥0.38B · GP 拿 20% = ¥0.095B
→ LP ¥0.38B · GP
¥0.10B
LP Total Distribution · LP 累计
¥9.20B
= 6.0 本金 + 2.82 优先 + 0.38 分成 · MOIC 1.53× · net IRR 8.9%
GP Carry · GP 业绩报酬
¥0.80B
= 0.705 catch-up + 0.095 分成 · = 20% × Σ profit ¥4.0B ✓
4 支基金合计 carry 推算 · Aggregate carry across 4 funds: PRJ-001（¥6B → ¥0.8B carry）+ PRJ-002（¥10B → ¥1.4B）+ PRJ-003（¥4B → ¥0.5B）+ PRJ-004（¥0.5B → ¥0.1B） ≈ ¥2.8B total carry · 与 KPI 条 ¥2.8B 相互印证。 假设各基金 avg net IRR 10–12% · avg exit multiple 1.5×

Appendix D · Bear / Base / Bull Scenario Analysis 附录 D · 三情景 IC 分析

Composite value bounded ¥3.2B (Bear) → ¥5.7B (Base) → ¥8.9B (Bull) · 综合价值区间 ¥32 亿 / ¥57 亿 / ¥89 亿

Bear · 悲观
¥3.2B
2028-Q4 兑现 · P(Bear) ≈ 20%
核心驱动 · Drivers:
  • AUM 兑现60% · ¥12.3B 实际关
  • 反并升值1.0× · 无 uplift
  • 装入闭合2/4 家（PRJ-001 · PRJ-004）
  • Carry¥0.9B（部分兑现）
  • Equity uplift¥0.6B（3× on ¥60M）
  • Advisory¥0.5B
  • Strategic¥1.2B（SOE 品牌沉淀）
触发条件: CSRC 拖延 · 中移五方框架破裂 · 主权 LP 缩水
Base · 基准
¥5.7B
2030 兑现 · P(Base) ≈ 55%
核心驱动 · Drivers:
  • AUM 兑现100% · ¥20.5B 关闭
  • 反并升值1.4× · 二级重估 ¥28.7B
  • 装入闭合4/4 家
  • Carry¥2.8B
  • Equity uplift¥1.5B（10× on ¥150M）
  • Advisory¥0.8B
  • Strategic¥0.6B
触发条件: CSRC 常规节奏 · 五方联盟落地 · 反并 1.4× 兑现
Bull · 乐观
¥8.9B
2030-Q3 兑现 · P(Bull) ≈ 25%
核心驱动 · Drivers:
  • AUM 兑现115% · +¥3B 超募
  • 反并升值1.7× · DePIN/RWA 叙事升维
  • 装入闭合4/4 + 1 补位
  • Carry¥4.5B
  • Equity uplift¥2.4B（16×）
  • Advisory¥1.0B
  • Strategic¥1.0B（后续 mandate）
触发条件: DePIN 政策利好 · 中东 LP 二基金续投 · 二级反转

Appendix E · Sensitivity Matrix 附录 E · 敏感性矩阵（反并升值倍数 × AUM 兑现比）

Composite value ¥B under different combinations of AUM realization × reverse-merger uplift · 综合价值（¥ 亿）· 网格中央为 Base = ¥57 亿

Uplift ↓ / AUM →
AUM 60%
AUM 80%
AUM 100%
AUM 110%
AUM 120%
1.0× · 无升值
24
30
37
41
44
1.2×
30
38
47
52
56
1.4× · Base
37
46
57
63
69
1.6×
44
55
68
75
82
1.8×
51
64
80
88
96
单位：¥ 亿（100M）· Composite value in ¥B · Base cell (中心) = ¥57 亿

Appendix F · Sovereign LP Pipeline Status 附录 F · 中东主权 LP 软承诺进度表

¥6.0B sovereign LP tranche breakdown（截至 2026-07 · redacted where required）· ¥60 亿主权 LP 分主体承诺进度

LP · 主体 地区 承诺目标 Stage · 阶段 通路 · Channel 下一里程碑
Mubadala阿布扎比主权基金 UAE ¥2.0B Soft-circled · 软承诺 DN 建筑中东公司 · 政商桥 ICM 委员会 2026-Q4
PIF · Public Investment Fund沙特公共投资基金 KSA ¥2.5B Verbal · 口头意向 中方主权顾问引荐 LOI 2027-Q1
INA · 印度尼西亚投资局 ID ¥0.8B Introduced · 已接触 央企引导基金转推 首次正式会议 2026-Q3
Al Ghurair Family OfficeSaif 系家族办公室 UAE ¥0.5B Signed MOU · 已签 MOU TG2134 Baniyas 项目沉淀 PRJ-004 联合出资 · 已 lock
Nawayef Village-linked项目相关 UAE 家族池 UAE ¥0.2B Verbal · 口头 Bundled w/ Baniyas · Nawayef 项目款转 anchor 2026-Q4
Σ 主权 LP 目标 — ¥6.0B — — 2027-Q1 首关
为什么 Mubadala + PIF 会来 · Why they'll come: 中东主权 LP 需要中国 DePIN / 新能源基建的境内准入 · 中国境内需要主权 LP 的 sovereign trust signal 撬动 CSRC 反并审批 · 双向刚需 · 道纳 anchor + 央企联合 GP 是唯一政治可行的对接结构。 Al Ghurair 已通过 TG2134 项目建立信任 · 是 PIF 引荐渠道。

Appendix G · Injection Route Comparison 附录 G · 装入路径三选比对

Asset injection vs equity injection vs cash purchase · 资产装入 vs 股权装入 vs 现金收购 · 税务 · 时序 · CSRC 报批复杂度

Dimension · 维度 Asset Injection
资产装入		 Equity Injection
股权装入		 Cash Purchase
现金收购
CSRC 报批 重大资产重组 · 12–18 月 发股购买资产 · 12–18 月 重大资产购买 · 6–9 月
税负 特殊税务处理递延 特殊税务处理递延 溢价部分即期缴税
反向控制力 买方控制资产 买方持股 · 完整反向控制 仅资产 · 无股权
被并方原股东退出 仅得对价 · 无二级流动性 获得上市公司股份 · 锁定期后二级退出 获得现金 · 即时退出
Anchor uplift 空间 1.2–1.4× 1.4–1.7×（含二级重估） ≤ 1.1×
4 支基金适用 PRJ-001 · PRJ-002 PRJ-003 · PRJ-004 N/A · 不采用
综合价值贡献 ¥1.8B ¥3.5B ≤ ¥0.4B
推荐组合 · Recommended mix: 大 AUM 用资产装入（税务递延优势）· 小 AUM 用股权装入（拿完整反向控制 + 二级重估上限最高）· 现金收购原则上不用。
PRJ-001/002 走资产装入 · PRJ-003/004 走股权装入 · 混合结构最大化道纳综合价值。

Appendix H · Key Risk Register 附录 H · 关键风险与缓释清单

Top 10 risks ranked by portfolio impact × probability · 影响度 × 概率排序 · 每项列缓释与负责人

# Risk · 风险 Severity
影响		 Prob.
概率		 Mitigant · 缓释 Owner · 负责
1 CSRC 反并不获批 · 主标反向并购报批被否 Critical Med 前置沟通已启动 · 4 备选标的分散 · 央企联合 GP 通道 Grace + 政商桥
2 反并升值不足 · 二级重估未达 1.4× High Med 三情景压测 · Bear 案 ¥3.2B 仍为正 · DePIN 叙事对冲 投研
3 标的经营恶化 · 装入前基本面下滑 High Med 装入前尽调 lock-up · 反向持股 3 年 · 保底股价条款 DD 团队
4 主权 LP KYC 拒绝 · Mubadala/PIF 合规否决 High Low 政商桥前置沟通 · 中方主权顾问背书 · Al Ghurair 引荐 中东 IR
5 Anchor LP 拖延到位 · 央企承诺书延后 Med Low 分阶段承诺（¥46M escrow）· 联通 MOU 已锁 · PRJ-004 独立先跑 Grace
6 GP 牌照 · 私募管理人资质 High Low 央企联合 GP（联通/中移借用）· 道纳自主 GP 备案中 合规
7 中东汇兑管制 · USD 出入境延迟 Med Low USD 结算 · LC + MT199 双通道 · 结行国际备用 财务
8 团队执行断层 · helios / DDM 关键人风险 Med Low helios 骨架已跑通 · 央企联合 GP 分担运营 · 5 年锁定 Grace
9 五方联盟破裂 · PRJ-002 架构谈崩 High Med PRJ-003 单标基金 fallback（缩至 ¥4B）· 中移 anchor 独立可行 Grace
10 DePIN/RWA 政策收紧 · 二级叙事失效 Med Low 不依赖单一叙事 · 数据中心/新能源/供应链多元装入 投研

Appendix I · Anchor Model vs Placement Agent 附录 I · Anchor 模型 vs Placement Agent 结构对比

Why the ¥5.7B composite value is inaccessible to a fee-only advisor structure · 为何 ¥57 亿综合价值对纯顾问结构完全不可及

Dimension · 维度 Daona Anchor Model
道纳 anchor 模型		 Traditional Placement Agent
传统 placement agent
Capital at risk自有资金承压 ¥150M anchor · skin in the game · 优先受损 ¥0 · 纯服务费模式 · 零本金承压
Fee ceiling费率上限 28% × AUM = ¥5.7B（carry / uplift / advisory / strategic 四流合计） 1–2% × AUM 一次性 ≈ ¥0.2–0.4B（仅 advisory）
Carry accessCarry 通道 GP 身份 · 20% carry × Σ profit = ¥2.8B 无 GP 身份 · carry 不可及 · = ¥0
Equity uplift自有出资增值 ¥150M × 10× = ¥1.5B（反向并购杠杆） 无自有出资 · uplift 空间为 0
Sovereign LP trust signal主权 LP 信任信号 Anchor 出资是 sovereign LP 上桌前置（高） 无 anchor · sovereign LP 不认（低）
SOE co-branding央企联合品牌 联通 / 中移资本联合 GP · 央企身份 无 GP 结构 · 无联合品牌基础
Realization timing兑现节奏 3–5 年跨周期 · Y3–5 大部分兑现 LOI / 装入时一次性 · 无后续
Downside下行损失 ¥150M 本金 + 声誉（Bear 案仍 ¥3.2B 综合价值） 仅顾问费损失 · 无本金风险
Post-transaction mandate后续 mandate Sovereign LP 网络沉淀 · 后续 mandate 高概率 一次性交付 · 无网络沉淀
结论 · Bottom line: 同样 AUM ¥20.5B 组盘上限 —— Placement agent 结构赚 ¥0.4B（1–2% 顾问费）· Daona anchor 模型赚 ¥5.7B（28% take-rate）· 差距 14 倍 · 唯一代价是 ¥150M anchor + 3–5 年跨周期承压。这是 principal investor 与 service provider 的本质结构差异。
Version note · 版本说明: 本文档 v2.0 深度扩展版 · 在原 v1.0 一页概览基础上追加 9 节投委会级附录（A–I）· 附录数字（敏感性网格 / carry 瀑布 / 情景 IRR）为示例性质 · 正式提交 term-sheet 前须以最终基金架构文本为准。
Appendices A–I are IC-grade elaborations of the v1.0 one-page reference; illustrative figures subject to finalization at term-sheet execution.